零售业：行业复苏 百货业态是最佳投资选择
来源：广发证券
行业复苏确认
8月份，社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%，比上年同月回落7.8个百分点，比上月加快0.2个百分点。1-8月份，社会消费品零售总额78763亿元，同比增长15.1%，比上年同期回落6.8个百分点，比1-7月份加快0.1个百分点。根据中华全国商业信息中心对全国百家重点大型零售企业的销售统计，7月份，百家重点大型零售企业实现零售额208.86亿元，比去年同期增长17.05%；1-7月累计实现1666.8亿元，比去年同期增长11.87%，增速比上半年加快0.95个百分点。2009年8月，全国百家重点大型零售企业实现零售额为217.96亿元，同比增长19.62%，是年内第二次销售额超过去年同期，且相比前一次的5月，8月份缺乏节日带动。1-8月累计零售额为1884.50亿元，累计同比增长12.72%，比1-7月份加快0.85个百分点。
投资主题：百货业态仍然是最佳投资选择
从各业态来看，我们在前期的研究报告中已经指出温和通胀对百货业态最为有利，投资时钟指向百货业态和可选消费品。我们在今年5月份发出了行业买入信号，我们建议买入估值水平低于25倍的公司。截至到9月18日，我们推荐的重点个股王府井、广百股份、广州友谊、南京中商、银座股份、新华百货涨幅分别为10.15、1.48、14.52、14.53、1.91和24.88，均取得绝对收益。同时除广百股份和银座股份受中期业绩低于预期影响外，均跑赢行业和沪深300指数。
投资建议
展望四季度，由于去年10月份开始扩大的全球性金融危机影响，行业四季度增速显著下滑，在低基数和今年经济形势进一步好转，消费者信心进一步提升影响，我们预计行业整体销售增速有望超过15%，甚至达到20%的增长。
展望明年行业增长情况，我们认为明年行业整体销售增速有望达到20%以上。主要基于两点，其一，居民可支配收入保持平稳增长，其二，全年处于温和通胀中。从公司的角度，我们关注两点，其一，公司在09年是否进行了逆势扩张，新增营业面积增幅较大，其二，公司已经形成了连锁经营内部管理体系，核心经营管理能力突出，其三估值水平合理。以上两点将保证这些公司在2010年保持超越行业平均水平的高速增长，并进一步提升市场份额。基于以上分析，我们重点推荐的公司是王府井、广百股份、南京中商、银座股份，从估值角度，我们推荐新华百货和广州友谊，并长期看好苏宁电器和武汉中百的稳定增长空间。